木星资本：数字疗法实现盈利困难重重(上)

“数字疗法”（Digital Therapeutics，简称为DTx）是指由软件程序驱动，以循证医学为基础的干预方案，用以治疗、管理或预防疾病。可以通过改变患者的生活习惯来进行治疗，也可以同其它药物一起使用增强疗效。据木星资本了解，当前，数字疗法的应用价值如下图所示：

（上图为木星资本搜集，来源于易凯资本：《数字疗法——撬动医疗大健康市场的金钥匙》）

数字疗法在木星资本看来，总的来说仍然处于发展初期，市场规模可观。木星资本查阅公开资料，发现根据Markets and Markets的预计，五年后，全球数字疗法的市场规模会从2021年的34亿美元增长到131亿美元，木星资本发现这一增速已经达到了20%以上。

然而，据木星资本了解，当前，基于软件的治疗在获得保险报销以及赢得患者和医生信任方面还面临一定阻碍。

2020年，美国药监局批准了Akili Interactive公司研发的电子游戏，来提高多动症儿童的注意力。这是该机构首次批准电子游戏用于治疗，也是数字疗法的一个例子。自2020年数字疗法概念在美国兴起，国内外的注意力点都聚焦于此，现在，随着市场的深入发展，木星资本发现，这些公司的野心也越来越大。

据木星资本了解，Pear Therapeutics公司拥有着三种已被美国药监局通过的数字疗法，Corey McCann是该公司的CEO，他希望它们能成为标准处方之一，并可以被更多保险所覆盖。在去年进入大众视野之后，Pear的目标是到2023年将收入增加30倍。木星资本了解到，他预计将有更多医生会在“开药”的时候考虑本公司的产品，同时，也会有更多的保险机构会覆盖公司产品。

但是，Pear公司的预计目标是否真的可以实现仍存疑。另外，木星资本认为还需要考虑维持开发新一类治疗的花费。得到药监局的批准仅是第一步，但是木星资本了解到前方还有许多其它阻碍，包括：获得医生的认可、建立报销途径，还有最重要的，开发病人乐意使用的软件。

木星资本发现，Guidehouse的生命科学总监认为实现这些目标还有很多基础工作要做。木星资本对此赞同。木星资本认为，利益相关者的观念需要时间慢慢转变，才能将数字疗法视为一个单独的类别来考虑。

首先，必须将数字疗法与其他软件产品区分开来。

木星资本根据公开数据了解到，当前的市场充斥着数十万个健康管理APP，许多应用程序都在努力吸引关注，木星资本认为，有临床证据的公司更容易脱颖而出，如Pear Therapeutics的一些公司，已经开始将他们的产品称为处方数字疗法（PDT）。

（上图为木星资本搜集，来源为亿欧智库）

行为健康是许多数字疗法关注的领域，而健康管理APP投资最大的也是该领域，因此二者之间也存在大量重叠。木星资本发现，一些公司正在考虑其他领域，如Voluntis，其帮助癌症患者管理症状的软件在2019年获得了FDA的批准，以及AppliedVR，其基于虚拟现实的认知行为疗法在去年获得了FDA的批准，该疗法用于治疗慢性下腰痛。

（上图为木星资本制作，当前主要数字疗法的公司及产品）

此外，价格高昂是数字疗法面临的第二个难题。

例如，木星资本据一份投资者报告发现，Akili基于游戏的治疗方案EndeavorRx的平均价格是247美元现金，报销后为387美元。Pear针对失眠的应用程序定价为899美元，这个价格已经是针对新患者的折扣价。

木星资本了解到，数字疗法联盟首席执行官Andy Molnar曾表示，最初数字疗法安全有效的证实工作并没有被重视。所以当Molnar刚涉足这一领域时，人们认为数字疗法可能是一种免费的配套产品。木星资本发现，现在人们正在考虑这些产品的经济价值，就像他们考虑耐用医疗设备或药品一样。

木星资本继而发现，到目前为止只有两家数字治疗公司公开披露了他们的财务状况：Pear Therapeutics公司在与一家收购公司合并后，于12月开始在纳斯达克交易，Akili公司也申请了SPAC合并。木星资本发现，他们的收入只是他们累积赤字的一小部分，这不禁让木星资本提出问题：他们能快速获得收入来维持业务吗？

木星资本看出，这两家公司过去三年的收入都出现了下滑，因为它们从许可协议中获得的收入减少了。例如，Akili公司在2019年实现了近2000万美元收入，而在2020年仅实现了近400万美元收入，其中大部分来自与盐野义公司(Shionogi & Co.)正在进行的许可协议，以使其产品在台湾和日本商业化。2019年，Pear公司的收入为3200万美元，其中大部分来自与诺华旗下的山德士(Sandoz)达成的协议，该公司在仿制药业务的领导层改组中解散。据木星资本了解，就在去年，该公司创收420万美元。

据新闻木星资本还发现，Pear公司在一份投资者报告中预计，其收入将在2022年增加到2200万美元，到2023年增加到1.25亿美元。与此同时，木星资本了解到Pear公司预计，为该服务投保的人数、开出的处方和履行率将相应增加。

Marie Thibault是BTIG医疗技术和数字健康股权研究董事总经理。他评价Pear公司的目标过于激进，数据和现在状况相比有巨大提升。Thibault认为，很难知道这种增长是如何展开的。不过木星资本了解到，Thibault曾指出Pear Therapeutics在去年确实实现了400万美元的预期收入，并且再次确认了2022年的方案。木星资本发现，他曾说过：“如果说真的报销开始实施，有更多的医生愿意开Pear公司的产品作为药物，那么Pear公司的收入确实可能大幅增加。”据木星资本了解，BTIG在过去一年和Pear公司建立了投资银行服务客户关系，BTIG通过向Pear公司提供投资银行服务来获得收入。BTIG还计划在未来三个月里从Pear公司获得报酬。

Pear公司2021年的大部分收入来自其产品销售，这与前几年有所不同。木星资本了解到，公司CEO McCann声称，产品销售也是未来公司收入增长的主要驱动力。McCann表示，这并不是意味着公司不再做许可协议，公司仍有要完成的协议。据木星资本了解，当前被认为最大的驱动力还是核心业务模式。与制药公司达成许可协议是数字健康公司的早期战略，但并非所有公司都能持续下去。

木星资本还了解到，Omers Ventures公司的负责人Christina Farr曾表示:“在商业化方面，与制药公司的合作只是第一步。其中一个最大的原因是，制药公司只知道如何销售药物，他们不知道如何销售一款软件或销售连接到软件的设备。”

木星资本发现，来自Guidehouse公司的Desai曾表态，虽然数字治疗公司不应该放弃与制药公司合作，但数字疗法公司的目标应该不止于此。Desai认为，虽然现在很多数字疗法的公司都在和制药公司合作，但是双方是如何从这样的合作中获利的，还不是非常明晰。

当前，Akilli公司仍在试行它的主要产品EndeavorRx，该产品计划在2022年的下半年发布，当前尚未分享任何收入预期。木星资本发现，Akili公司的商业战略和运营主管Ashleigh Chung在一封电子邮件中曾写过，历史上还没有类似EndeavorRx公司的产品进行商业化，所以没有可以借鉴的前例。当前公司正在出具处方数量、患者的参与度等可能领先的关键指标。

木星资本认为，开发和营销这些产品的过程是有代价的。查阅公开资料，木星资本发现，Akili公司和Pear公司的运营状况均为亏损，Akili公司在2021年前三个月净亏损4200万美元，Pear公司报告全年净亏损6500万美元。两家公司还积累了超过2亿美元的赤字。

在下篇，木星资本将继续分析数字疗法实现盈利困难重重的其它原因。

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